为什么越是低利率环境下，投资越要多元化？

早在1990年代，日本便步入了低利率环境的泥潭，这一状态一直延续了数十年之久，对追求长期稳定投资收益的投资者构成了严峻挑战。在这样长期的低利率背景下，日本的大型机构投资者不得不重新审视并调整他们的资产配置策略。

中国人民银行官网显示，自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率降至1.50%，并引导贷款及存款利率同步下调。今年以来，人民币存款利率多次下调，一年期定存已降至历史最低的1.1%，银行理财、国债等低风险资产回报也随之走低，现金类理财收益率约1.5%。此外，楼市、股市持续调整，投资者面临严重资产荒。这一系列变动的背后是低利率时代的到来。

低利率意味着存款收益减少，传统固定收益类投资的吸引力下降，而市场波动性却可能加大。那么，如何在这样的环境下寻找投资的“避风港”和“加速器”呢？今天，我们就来聊聊这个现阶段的投资难题。

历史掠影：回顾90年代日本低利率环境

提到低利率环境，不得不提90年代的日本。那时，日本经济陷入了长期的低迷，为了刺激经济增长，日本央行采取了连续的降息政策。从1990年代初开始，日本逐步降息，到1999年甚至进入了“零利率”时代。此后，量化宽松政策、重启零利率和量化宽松政策、无限期开放式QQE（量化与质化宽松政策），再到负利率与QQE并行，日本央行的政策手段层出不穷。

然而，这些政策并未立即带来经济的复苏。1989年至2003年，日本股市经历了长达14年的低迷期，投资者们苦不堪言。在低利率环境下，金融机构和居民部门的资产配置也发生了显著变化。居民部门减少了现金和固定收益资产，增加了股权投资；而银行业、保险机构和养老金则纷纷转向国债、外国证券投资等相对安全的资产。

从日本的经验中，我们可以学到两点：一是多元化投资的重要性，二是长期投资的价值。在低利率环境下，单一市场的波动可能带来较大的风险，而多元化投资可以有效分散这些风险。同时，利用时间的复利效果，进行长期投资，可以获取相对稳健的投资回报。

低利率时代下的智慧投资：多元化投资三步走

回到我国当前的投资环境，低利率政策已经持续了相当长一段时间。在这样的背景下，仅投资于某一类资产或某一个市场，很难获得较好的投资体验。利用多元资产的低关联性，构建自身风险偏好，跨资产、跨国别、跨策略的多元化资产配置组合成为了需要重点了解和关注的方向。

多元化投资第一步：跨资产
跨资产是指投资者应将资金分散投资于不同类型的资产类别中，如股票、债券、房地产、黄金、商品等。这些资产类别的价格波动通常不会完全同步，因此跨资产配置有助于降低整体投资组合的风险。

例如，当股票市场表现不佳时，债券或其他资产类别可能表现较好，从而平衡投资组合的收益。通过跨资产配置，投资者可以根据自身风险偏好和市场情况，灵活调整各类资产的比例，实现资产的稳健增值。

多元化投资第二步：跨国别
跨国别投资意味着将资金投向不同国家和地区的市场。由于各国经济发展状况、政策环境、市场成熟度等因素的差异，跨国别投资有助于捕捉全球范围内的投资机会。同时，这也为投资者提供了分散地域风险的方式。通过投资多个国家的市场，投资者可以降低单一国家经济波动对投资组合的影响。

以全球具有影响力的10类资产的相关指数为例，其相关性呈现的关系如下表所示：

由此可见，不同市场的不同资产，因其驱动因素的不同，造就了它们之间表现的低相关性，而这也是投资者进行资产配置前所必须掌握的知识。

多元化投资第三步：跨策略

跨策略投资是指采用多种投资策略来构建投资组合。这些策略可能包括价值投资、成长投资等。每种策略都有其独特的投资逻辑和适用场景，跨策略投资有助于投资者在不同市场环境下都能找到适合的投资方式。以下这四类经典的资产配置策略，或许能够帮助投资者快速构建起适合自己的资产配置方案。

1、美林时钟策略
美林投资时钟属于战术资产配置的经典方法，即从经济周期的变化出发，找寻大类资产轮动的规律。

总的来说，美林投资时钟提供的资产配置方法简便直观，但在指标较少、不同经济体结构和市场差异等层面仍有一定的局限性。

2、全天候策略
全天候策略的核心在于——寻求在不同经济环境和市场条件下保持稳定收益，通过构建多元化的低相关性或负相关的资产配置，降低组合的波动性，从而实现稳定的长期回报。

桥水全天候策略（四宫格模型）

全天候策略更适用于不希望过度依赖市场预测，而是希望通过多元化和灵活调整的大类资产配置，来适应各种市场环境和经济周期变化的投资者。

3、再平衡策略
再平衡，就是应对资产配置组合的“离心力”而产生的一种策略。简单来说，为基本保持实际组合与初始计划之间的一致性和连贯性，我们采用再平衡策略，将组合“拉回”初始配置状态，相对稳定于预设的风险水平。组合再平衡有多种方法，例如固定比例策略、目标波动策略等。

以“股债50%-50%策略”构建的组合为例，假设我们的初始组合是股票资产市值50元，债券资产市值50元。后来股债市场变化，股票资产市值涨到了75元，债券资产市值跌到了45元，那么股票和债券的权重变成了“股债62.5%-37.5%”，明显偏离了50%-50%的初始组合权重，此时我们可以选择卖掉15元股票资产，买入15元债券资产，调整为“60元股票+60元债券”的组合，即可恢复“股债50%-50%”的初始配置比例。

4、核心-卫星策略
顾名思义，这个策略分为两个主要部分：核心资产、卫星资产。核心资产是主要部分，通常占据较大比重，目的是在风险可控下获取相对稳健的长期收益。卫星资产则是辅助配置，占比较小，投资于相对高风险、高弹性的资产。一句话总结：“主角”“配角”搭配，灵活投资不累。

核心-卫星策略简介表

这种投资策略适合那些追求长期稳定增长的同时，期望利用卫星资产在市场波动中捕捉短期机遇以获得额外收益，并且能够承受一定市场波动的投资者。

说了这么多，对于普通的投资者而言，做好多元化投资绝非易事，需要从宏观层面深入理解各类资产的特点，再细致入微地挑选出优质的投资项目。
此时，将专业的事情交给专业的人做或许更为明智，专业机构可以发挥在特定市场和资产上的优势，帮助投资者实现一站式的资产配置策略，实现在低利率环境下的稳健投资。